作者：林昀肖
3月30日晚，麻醉药龙头企业ST人福（600079.SH）发布2025年年度报告，公司营收下降，但归母净利润录得大幅增长。
2025年，ST人福历经多个对公司发展影响重大的事件，完成股权变更易主国资，同时因历史遗留问题被实施其他风险警示。
根据ST人福2025年年度报告，2025年实现营业收入239.62亿元，同比下降5.79%；归母净利润18.55亿元，同比增长39.53%。
2025年，ST人福完成股权变更，成为招商局集团旗下企业。公司原控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技“）重整计划于2025年4月被湖北省武汉市中级人民法院裁定批准，2025年6月当代科技所持有的全部人福医药股份3.87亿股通过司法划转方式办理完成股份过户登记手续。
通过本次股份过户，招商生命科技（武汉）有限公司（以下简称“招商生科”）直接持有、通过其控制的有限合伙企业间接持有和接受信托计划表决权委托方式合计控制人福医药3.87亿股普通股表决权，占公司总股本的23.70%。截至2025年7月30日，招商生科已完成对公司董事会改组等程序，公司控股股东变更为招商生科。
在2025年12月12日，人福医药发布《关于实施其他风险警示暨停牌的公告》（以下简称《停牌公告》）。一向业绩稳健的“麻醉一哥”突然被实施其他风险警示，也令市场惊讶，这背后涉及前控股股东的历史遗留问题，根据中国证监会湖北监管局披露内容，“当代系”实际控制人福医药期间，财务上出现大量违法行为。
3月31日，ST人福股价报收18.83元/股，微增0.11%。
图片来源：图虫创意
卖资产瘦身
对于业绩变化的原因，ST人福在年报中指出，报告期内，公司实现营业收入239.62亿元，较上年同期减少5.79%，主要系医药行业支付端结构性改革影响以及公司落实“归核聚焦”工作，优化业务结构所致。
在此背景下，公司通过精细化管理、薪酬体系优化、控制负债规模并降低融资成本等方式，实现归母净利润18.55亿元，较上年同期增长39.53%，实现扣非净利润17.62亿元，较上年同期增长54.75%。
ST人福在年报中屡次提及“归核聚焦”的概念。ST人福介绍，报告期内，公司完成了宜昌仁济母婴健康管理有限公司、人福医药集团医疗用品有限公司、杭州诺嘉医疗设备有限公司等公司股权的出售工作，注销了宜昌人福医疗器械有限责任公司、武汉市智盈新成企业咨询有限公司等多家子公司，有效盘活存量资产，降低管理成本。
同时，公司聚焦生物医药核心赛道，加大对高价值创新项目、优质产能的投资力度，推动资源配置向核心业务、优势领域集中，持续提升资源使用效率。
当前，麻醉药业务仍是ST人福的核心业务。据ST人福年报，从事麻醉药、原料药及制剂的研发、生产与销售的子公司宜昌人福2025年收入为88.10亿元，净利润为27.48亿元。净利润远高于葛店人福、新疆维药、湖北人福等其余重要子公司。
ST人福也在年报中介绍，宜昌人福是麻醉药品定点研发生产基地，也是最全的芬太尼系列产品商业化生产企业，麻醉药品国内市场份额超过60%。
一位接近ST人福的人士向时代周报记者指出，在“归核聚焦”战略下，ST人福剥离与药品主业协同效应弱、资产质量或经营效益较低的多元化业务，聚焦麻醉镇痛、激素及民族药等核心领域，并围绕核心子公司拓展产业链。
前股东的历史包袱
2025年，ST人福实现净利润大幅增长，但股票却在年末被实施其他风险警示。人福医药于2025年12月12日发布《停牌公告》指出，因人福医药于2025年12月12日收到中国证监会湖北监管局下发的《行政处罚事先告知书》(鄂处罚字〔2025〕8号)（以下简称《告知书》），依据《告知书》载明的内容，根据相关规定，公司股票将被实施其他风险警示。
此次被实施其他风险警示源于ST人福前控股股东的历史遗留问题，“当代系”实际控制人福医药期间，财务上出现大量违法行为。
《告知书》中提及人福医药在2020年-2022年间存在的违法行为，其中包括人福医药未及时披露非经营性资金占用，2020年年度报告存在重大遗漏；人福医药未及时披露关联交易，2022年年度报告存在重大遗漏；人福医药2020年年度报告、2021年年度报告、2022年半年度报告存在虚假记载；控股股东当代集团隐瞒关联关系。
几天后，ST人福收到了中国证监会湖北监管局出具的《行政处罚决定书》，湖北证监局对人福医药及原控股股东、原实际控制人和部分时任董事、监事、高级管理人员给予行政处罚。
在《停牌公告》中ST人福表示，公司董事会高度重视《告知书》载明的事项，将积极落实监管要求采取有力措施，尽最大努力尽快消除相关事项对公司的影响。根据上交所相关规定，公司相关工作已整改完毕，将在满足条件后争取尽快申请撤销风险警示。
在发布2025年年报的同日，ST人福也发布《董事会关于2024年度审计报告强调事项段所述事项影响已消除的专项说明》公告，其中指出，《行政处罚决定书》所涉及违法事项系2022年及以前发生，现已全部整改完毕，不会对人福医药未来生产经营产生任何影响。
公司高层出现变动
2025年，ST人福完成股权变更。2025年7月，招商生科完成对ST人福董事会改组等程序，ST人福控股股东变更为招商生科，实际控制人变更为招商局集团有限公司。
伴随重整的推进，人福医药也历经多轮高管更迭，自2025年1月15日发布《关于控股股东签署重整投资协议的公告》（以下简称《协议公告》）以来，人福医药在2025年1月至2月间出现多项高层人事变动。根据人福医药相关公告，在《协议公告》发布10天后，2025年1月25日，时任董事长李杰、时任董事会秘书李前伦辞职；2025年1月27日，时任董事张小东、王学海辞职；2025年2月初，第十届董事会第七十五次会议决议，提名邓伟栋、黄晓华为第十届董事会董事。
2025年6月开始，人福医药再迎高层变动。半年报中也对公司董事、高级管理人员变动情况进行说明，因李杰、邓霞飞于2025年6月9日辞去董事职务，公司于2025年7月2日召开股东会选举常黎、许薇娜担任公司董事，李杰、邓霞飞自2025年7月2日起不再担任公司董事。到2025年8月初，随着招商生科完成接管，管理层的调整暂告一段落。
值得注意的是，人福医药于不久前发布由控股股东的参与认购的定增计划。2026年2月24日，ST人福发布公告称，拟向控股股东招商生科发行股票，募集资金总额不低于30亿元且不超过35亿元。本次发行的发行数量为不低于2.01亿股（含本数）且不超过2.34亿股（含本数），未超过本次发行前公司总股本的30%。
根据公告预案散户配资下载地址，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于创新药研发项目-子公司宜昌人福项目、创新药研发项目-总部研究院项目、两性健康及复杂制剂制造基地建设项目、数智化建设项目以及补充流动资金。其中子公司宜昌人福项目拟使用募集资金10.42亿元，占募资总额比重最高。
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